华能国际(600011)新技术提升盈利能力

  华能玉环电厂#1 #4百万千瓦超超临界机组自2006年11月至2007年11月相继投产。新机组是国内技术最先进的火电机组,主要特徵是高效、节能、环保。新机组盈利能力强,2007年1-9月,#1、#2机组实现利润总额89986万元,盈利能力大大超过常规机组。

由于玉环电厂及其他新机组投产,我们预测华能国际2007年-2009年的每股收益分别为0.50元、0.63元和0.70元,目前公司动态市盈率分别为26倍、21倍和19倍,在电力行业中估值偏低,维持"增持"评级。

新机组将极大提高公司的盈利能力,主要原因在于:(1)新机组的节能高效符合国家政策,可争取更多的电量;(2)新机组可获取超额利润:华能新机组的发/供电煤耗大大低于当地平均水平,而新机组的上网电价为燃煤标杆电价,即按照当地新机组的平均造价、技术水平、平均投资回报核算的电价;(3)新机组煤耗大幅降低可部分或全部抵消煤炭价格上涨的不利影响。

华能国际是中国技术最先进的火电运营商,其平均单机容量、供电煤耗、发电设备利用小时均处于火电类公司最优之列。政策支持大型火电机组的发展,预计随著《节能发电调度办法》的推广,大型火电机组的盈利能力将得到提升。

受2006年、2007年大量机组投产影响,2007年全国发电设备利用小时持续下滑。预计2008年全国发电设备利用小时将触底回升,而第三次煤电联动也有望在2008年启动。作为电力行业的龙头企业,华能国际将受益于行业回暖。(光大证券)

中联重科(000157)博厚悠远 厚积薄发

● 有著几十年技术和品牌沉淀的公司,一直坚持稳健经营。股权激励实施後,成长出现加速。虽然宏观调控会有影响,我们对其长期发展看好。

我们对工程机械行业的判断是:随著宏观调控的深入,固定资产投资增速有所下滑,再考虑到出口的影响和五年计划投资的特点,我们推测2008年很可能是个行业高点,随後将下滑。

●对占公司收入和利润绝大部分的混凝土机械和起重机械增长判断:未来3年混凝土机械行业销量增速将在20%-30%之间。汽车起重机市场将继续保持30%左右的增速,履带起重机市场由于基数比较小将保持40%以上增速。出口增速能够保持50%以上的增速。

由于建机院独特历史和特殊地位,凭借其在业内的资源和人脉关系,使公司获得其他企业所不可能具有的独特优势。公司的核心竞争力主要体现在:1、独特路径导致的不可复制性;2、品牌优势;3、研发实力强;4、产业链延伸;5、员工持股带来的激励作用。

●考虑到公司股权激励带来的正面影响,我们判断公司收入和利润增速要高于行业平均水平。我们预测未来3年公司EPS分别为1.53元、1.88元、2.34元。目前估值基本合理,考虑到行业成长性以及管理效率提高带来盈利水平的提高,长期给予"推荐"评级。(兴业证券)